大力发展直接融资推动经济转型升级

根据《金融业发展和改革“十二五”规划》，“十二五”时期，在继续显著提高直接融资比重的政策支持下，非金融企业股票和债券融资占社会融资规模比重预期将显著提高。规划明确提出到“十二五”期末，将非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。

当前，我国金融市场结构严重失衡，具体表现就是间接融资在社会整体融资规模中“一家独大”。截至2011年底，银行贷款占社会融资总额的54%，企业股票市场和债券余额仅占29%，该比例分别低于同期美国和英国的73%和62%，也低于德国和日本。由此可见，提高直接融资相对于间接融资的比重，已成为我国金融业发展转型亟待解决的问题。

扩大直接融资，自1996年以来一直是政府强调的政策要点。但在“扩大直接融资”命题的背后，有若干政策上的误区需要加以辨析。首先，在股票和债券这两大“主流”直接融资工具中，需要更加重视后者而非前者，因为目前我国股市融资规模已位居世界前列，并且债市的规模与潜力都远高于股市，因此应把债券市场的发展作为首要任务。其次，扩大直接融资，需要重视民间借贷的“阳光化”。据相关数据统计，截至2011年中期，我国民间借贷资本规模约3万亿元至5万亿元，可见在我国经济转轨的特殊背景下，民间借贷已成为社会融资体系的重要补充。因此，民间借贷的“阳光化”，可成为扩大直接融资比重的重要推动力。最后，目前，我国一些传统直接融资工具发展滞后，比如商业信用等。为此，除了要促进传统直接融资工具发展之外，例如资产证券化、融资租赁以及金融衍生工具等新型直接融资产品，也应作为扩大直接融资渠道的对象。

与此同时，大力发展直接融资渠道，有利于我国金融体系的结构更加完善，同时也有利于促进经济结构的转型升级，主要体现在：

第一，大力发展直接融资，可以减轻银行的负担，并释放银行的信贷风险，这样有利于银行加速业务转型，提高自身的竞争力。目前，我国社会融资规模主要依赖于银行贷款，导致商业银行在我国金融体系中过于强势，同时银行信贷扩张的冲动虽然在短时间内可以获取暴利，但这种暴利是建立在规模扩张的基础上，并且规模的扩张并没有带来信贷质量的提高，一旦GDP增速下滑，银行信贷扩张的速度就会减缓，这时不良贷款就会浮出水面，银行将面临巨大的信用风险。

第二，目前我国资本市场的层次性存在严重失衡，最突出的问题就是“重股票市场，轻债券市场”。大力发展债券市场等直接融资渠道，有利于丰富产品种类,优化产品结构。这种“增量式”的金融创新也有利于促进资金在各市场之间有序流动，并提高资本市场子市场之间的联动性和效率。因此，大力发展直接融资，有利于多层次资本市场的形成，并促进资本市场的转型。

第三，大力发展直接融资，有利于推动产业结构调整。目前，我国中小企业“融资难，融资贵”等问题非常普遍，特别是小微企业，它们往往需要的是期限稍长的债务融资。一般而言，新兴产业和战略性产业往往孕育在中小企业当中，但风险的不确定性导致这些企业难以获得资金的支持，而债券、风险投资、股权投资以及私募等直接融资渠道，可以为这些企业提供一套风险共担和利益共享的机制。因此，大力发展直接融资，能够为新兴产业和战略性产业提供必要的金融支持，并推动我国产业结构的调整及升级。