预计2013年我国电网建设投资规模将较平稳

　　关注电力设备板块结构性机会

　　A股电力设备板块的表现2012年仍未见好转。预计2013年我国电网建设的投资规模将较平稳，投资者应寻找板块的结构性机会。

　　今年电力设备板块表现不佳的原因除新能源细分板块因行业低谷下跌较多之外，发电与电网投资正经历大的增速下降周期、一次设备业绩反转有限、智能电网建设整体低于预期等均是拖累板块表现的原因。因此，虽然整体上电网设备板块的盈利情况尚可，但电力设备行业仍旧延续了去年以来的估值下滑趋势。

　　从估值水平来看，目前板块整体动态估值水平约为24倍市盈率，在所有板块中处于较高位置。如果仅从估值水平考虑，在市场上横向对比来看，板块整体未出现低估的投资机会，但细分来看，一次设备与电力电子设备明年业绩将有望转好，届时估值将有望出现大幅下降，呈现出投资机会。

　　根据中电联的数据，今年前10个月电网基本建设投资完成额为2777亿元，电源基本建设投资完成额为2676亿元，分别同比增长7.89%和下降3.06%。电网与电源的建设投资增速基本符合此前预期，今年全年电网的投资增速有望接近10%。在目前时点上展望明年电网投资，估计明年电网投资增速仍将在0至10%区间内。

　　而行业整体基本面情况，根本上来说仍是看需求与供给。需求方面，从今年国家电网的集中招标情况来看，高压一次设备的采购量上升较明显。同时，考虑到一次设备招标价格回升，可以推断明年电力设备行业的需求将保持良好状态。

　　供给方面，一次设备的整体供给从2008年至2009年起就呈现供大于求的局面，这种情况除特高压设备未来可能出现供不应求之外，其他低电压等级设备都并未出现明显变化。但从今年国家电网集中招标情况来看，趋势是国网集采范围扩大、招标模式逐渐成熟、龙头企业及第二梯队设备商的市场份额已经趋于稳定。为了保证设备质量乃至电网安全，未来一段时间除出现成本下降因素外，设备价格不会出现大幅下降，电网设备的盈利能力能够得到保证。

　　再加上成本方面，主要原材料价格今年以来均出现较大幅度下跌，其中取向硅钢价格已经跌至2011年初以来的新低，铜、铝等原材料价格也在经历了年初的上涨后迅速回落到去年年底的水平，这将明显改善电力设备尤其是一次设备的毛利率水平。

　　综合来看，在整体投资持平或略有增长的情况下，明年电网设备行业的整体盈利能力应与今年持平或有所上升。具体来说，特高压投资、配电网建设及电网智能化将是明年投资的三条主线。从国家电网提出建设坚强智能电网至今，特高压与智能化一直是大力推动的投资领域。如果特高压交流电网建设在今年底至明年初能够获得进展，那么明年包括特高压交直流均将是电网的发展重心，可能会较大规模地铺开建设；随着相关技术的不断调整和优化，明年智能化仍将是重点发展方向。

　　总体来看，电力设备板块2013年的投资策略仍是关注结构性投资机会。