通胀施压 降耗作答

　　或许关注国内市场的制造企业决策者已经开始担心消费者价格指数（Consumer Price Index ，CPI）连连高企不下的局面。虽然今年3月的CPI为8.3%，环比稍有下降，第一季度整体CPI指数为8.0%，也有所回落，但多数专家预期，即使第二季度CPI同样出现回落，幅度也较为有限，不可认为拐点已经出现。

　　尽管国家统计局称，目前的CPI高值主要由于食品价格上涨所致，但对于企业来说，消费者提高了生活必需的食品支出，那么将会相对缩减其他消费品的支出比例。同时，CPI指数只反映显性通胀形势，对于工业制造者来说，它意味着自己未来可能面临着最终消费者购买力下降问题；而另一方面，生产者物价指数（Producer Price Index，PPI）与企业关系更为密切，真正反映了成本压力的传导。

　　2008年以来，PPI同比增长一跃上升到6%以上，至4月更达到了8.1%，这是自2004年10月出现8.4%增幅以来的第二高值。

　　一般认为，PPI增高说明产业链成本的整体上升，这将通过产业链流程向下传导，通过最终产品形成对CPI的上升压力。然而这种涨价压力的“传导”，却与产业竞争局势、政府管控以及企业自身的价格风险转嫁能力有关。有趣的是，当我们回顾PPI与CPI数值的关系时，发现在上世纪九十年代末期，企业利润率低、成本控制能力有限的时候，工业成本可以顺利地向下传导；而在2003年至2004年再次面临PPI高峰的时候，所有的成本压力却消化在了产业链内，当时的中国一直保持着“高增长、低通胀”的黄金发展模式。

　　比较上个世纪日本与泰国经历金融危机的不同表现可以清楚地知道，长期高通胀对于经济存在着持久的伤害，并可能形成“滞涨”局面，因此中国政府目前正在极力抵制持续通胀的可能性。虽然企业要在多大程度上为高PPI“买单”尚需观察，但从电价和油价迟迟不放开来看，国家正在尽力降低能源成本压力，同时降低全面通胀的可能性，管理层的态度可见一斑。如果PPI高位与CPI下降的形势持续下去，那么中下游企业的利润将很不乐观。

　　企业决策者需要及时准备：面对未来可能遇见的经济环境低潮期——就像动物的冬眠一样，“降耗能力”或许就是“生存能力”的代名词。

制造业市场 外需仍为主

　　国金证券在其5月初发布的对国内4月份经济前瞻的报告中指出，国内工业企业的利润增速有可能继续下降，这其中包含两方面因素：成本上升挤压利润率，致使收益下降；同时，出口下滑导致了总体销量下滑。