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惠博普董事会"牌局"求解:暗藏类国美戏码?

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“夺宫”无疑成为今年夏秋之际的大热词汇,这是对国美股权争夺战的最佳描述,但也许并非国美案专属名词。去年6月,白明垠、潘峰、黄松、王毅刚、肖荣将租给惠博普的北京市西城区黄寺大街5套房屋卖给惠博普,5人共收入750万元,卖地均价为1万元/平方米,略低于市场价,加上租金均价为1.5万元/平方米。

来源:第 一 财 经 日 报 2010年9月28日

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  “夺宫”无疑成为今年夏秋之际的大热词汇,这是对国美股权争夺战的最佳描述,但也许并非国美案专属名词。

  IPO审核步伐未被“史上最复杂假期”打乱。《第 一 财 经 日 报》发现,中秋前后中小板IPO涌动着一股暗流——拟上市公司股权结构微妙变化。

  以往中小板、创业板股权结构大部分以单一家族控股为主,实际控制人或为族长,或由家族数成员组成,而董事会更是“家天下”。但这一状态近期悄然生变。华油惠博普科技股份有限公司(下称“惠博普”)招股书(申报稿)显示,黄松、白明垠、潘峰、肖荣具有事实和法律上的一致行动关系,共同作为控股股东和实际控制人,报告期内未发生变化。截至招股书签署日,四者共持股65.04%。而四者无亲属关系。

  即将上会的天津汽车模具股份有限公司、中矿资源勘探股份有限公司股权结构亦成均势,实际控制人分别达9人和6人。中秋前后公布将上会的9家公司中,有如此股权结构的占三分之一。

  “夺宫”伏笔

  黄松、白明垠、潘峰均为1998年惠博普成立时的元老,2002年7月肖荣以增资方式加入,分别持股22.7%、17.2%、13.44%、11.7%。

  四者均曾供职于中国石化集团河南石油勘探局勘察设计研究院,而惠博普主营业务正是油气田开发地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供及工程技术服务——这是一个国企员工下海的成功案例。

  某投行副总谈及“多人局”董事会时表示:“这是一种趋势。实际控制人是一个家族,企业缺乏能动性,加上家族企业总被市场质疑合规性、公平性,有人担心会卡在审核部门,于是稀释家族色彩。但如此并无必要,只要合法,审核部门是不会关心股权结构单一与否的。”

  “两种股权结构各有优劣。家族式企业的问题是时效性,子传孙、孙传子模式很难保证企业的长久活力。多人控股在这方面略显公平,但股权稳定性有很大变数。”上述投行副总说。

  联系到风风火火的国美“夺宫”,一位南方投行人士表示:“‘夺宫’在这些公司身上重演可能性较大,大家都被利益驱动,一旦再次上演就存在另一重变数——实际控制人变更,这几个人完全可以签私下协议更改股权结构。”

  但在证监会第32号令《首次公开发行股票并上市管理办法》中没有实际控制人将来发生变更的规定,只要“最近3年内”无变化即可。

  “多人局”的拟上市公司实际控制人一般签有“一致行动协议书”。“这些协议书有的有期限,有的没有,一旦有分歧也很难保证协议的继续履行。”上述投行人士说。

  四大控制人攒钱术

  如何从拟上市公司处攒钱?惠博普四大控制人或许有发言权。

  惠博普关联交易显示,由四大控制人家族直接受益的交易占多数。其中,经常性关联交易只有一种,即惠博普租借其自有房屋作为办公场所,并在报告期内向他们支付279万元租金。

  去年6月,白明垠、潘峰、黄松、王毅刚、肖荣将租给惠博普的北京市西城区黄寺大街5套房屋卖给惠博普,5人共收入750万元,卖地均价为1万元/平方米,略低于市场价,加上租金均价为1.5万元/平方米。

  偶发性关联交易中,几乎全部与包括四大控制人在内的个人股东有关,业务种类包括拆借资金、股权转让、担保贷款等,个人从中套现数以百万元计。

  如对奥普图科技的收购。奥普图科技由黄松、白明垠、潘峰、肖荣于2003年出资成立,潘峰、肖荣分别出资25万元,两人代黄松、白明垠持有股份。2008年惠博普以奥普图科技净资产347万元为基准,向潘峰、肖荣提出收购,5年间两人各25万元投资变成各173.5万元回报,而奥普图科技摇身一变成为惠博普子公司。

  PE背景单一

  招股书披露,惠博普拥有福泉投资和科瑞投资两大战略投资者,共持股14%。两家PE拥有同一股东——深圳市中科招商创业投资管理有限公司(下称“中科招商”)。中科招商对两家PE的持股均仅1%,但两家PE派驻惠博普任董事的瞿绪标来自中科招商而非PE自身。

  “这是因为国美事件颠覆PE的定位。以前都认为PE从上市公司里捞到好处就跑,上市公司治理与其无关,但水能载舟亦能覆舟。目前不少拟上市公司在引入PE时都有意挑选和自己相熟的人,而且尽可能单一化,以免将来发生股权纠纷时己方不能占据主动。”上述投行副总说。

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